黃金勉強守住4000大關，因通脹未超預期

截止2026年06月26日亞盤，昨日的國際黃金價格實際上一開始的表現十分低迷，一度跌穿了4000大關，不過昨晚美盤時段還是成功反彈守住支撐。這是因為最新出爐的美國通脹資料，並未緩解美聯儲政策給貴金屬帶來的壓制。5月個人消費支出物價指數（PCE）環比上漲0.4%，同比漲幅4.1%；同比數值與市場普遍預期持平，環比增幅略低於市場預估的0.5%。資料公佈後美股期貨全線走強，納斯達克100期貨大漲2.3%，標普500期貨上漲0.8%，道鐘斯期貨走高0.2%，市場因通脹未超預期而松了一口氣。

美聯儲鷹派依然施壓黃金

當前市場定價邏輯仍圍繞6月17日美聯儲議息會議釋放的政策轉向信號展開。聯邦公開市場委員會（FOMC）全員12票一致通過決議，維持基準利率區間3.50%-3.75%不變；

但更新後的點陣圖預期徹底扭轉市場此前押注2026年降息的預期，轉而暗示年內至少存在一次加息可能。有九位美聯儲官員預計2026年將至少加息一次。這一預期轉變推升實際利率上行預期，金銀承壓；原油市場則已逐步褪去地緣衝突帶來的溢價。

霍爾木茲海峽局勢對市場的衝擊已然降溫，市場關注點從航道封鎖危機轉為航運常態化測試。過去24小時內，途經該海峽的油輪通行量翻倍，達到2月末以來最高水準，船隻也恢復開啟衛星信號正常通航，布倫特原油價格跌至每桶73.55美元，基本回落至衝突前價位。

原油避險買盤消退，能源端通脹擔憂有所緩和，風險資產隨之反彈。需留意的是，美伊停火局面與航運復蘇根基不穩、地緣政治風險仍存，黃金只是褪去恐慌性溢價，並未完全脫離地緣避險定價邏輯。

綜合基本面與市場反應，後續盤面走勢將圍繞通脹回落節奏、經濟資料接力及美聯儲溝通展開。短期內，若能源價格維持回落態勢，核心通脹環比壓力緩和，可能減輕市場對9月加息的過度定價，支撐風險資產表現；反之，若消費支出持續強勁推高需求，收益率曲線或維持平坦化特徵，利好長債相對表現。

長線邏輯上，美國經濟展現的韌性為資產定價提供支撐，但通脹高於目標的狀態要求政策保持謹慎。黃金等避險品種可能在不確定性中獲得階段性支撐，而股指則取決於企業盈利與消費的接續表現。

整體趨勢外推需持續跟蹤後續CPI、就業及美聯儲官員表態，預計波動率將維持在偏高區間，直至通脹路徑進一步明朗。

歐洲股市延續漲勢、美債收益率小幅回落，顯示市場對美國資料“軟著陸”信號的正面解讀。後續全球資產定價仍將受美聯儲路徑、美歐經濟差異及地緣因素影響，需關注跨市場波動傳導。

地緣政治風險褪去油價大跌

國際原油市場的交易主線從地緣風險溢價快速切換為供應回歸與組織裂痕定價。當前布倫特原油約73美元/桶，WTI原油約69.5美元/桶，基本回到前期美伊衝突升溫前的區間。

價格下行並不意味著市場已徹底寬鬆，伊拉克公開要求上調OPEC產量上限，並暗示若訴求落空將重新評估去留。這一信號把短期油價波動推向更深層的制度問題：OPEC+內部的配額分配是否還能約束具備擴產能力的成員。

本輪油價回落的直接誘因，是霍爾木茲海峽運輸秩序改善，油輪流量恢復削弱了此前的供應中斷預期。布倫特一個月內跌幅接近25%，說明前期價格中嵌入的風險溢價正在被快速壓縮。相比之下，基本面並非單向利空。

美國最新周度資料顯示，截至6月19日當周，商業原油庫存為4.12134億桶，較前一周繼續下降；戰略儲備降至3.31191億桶；汽油庫存升至2.16299億桶，餾分油庫存升至1.06116億桶。也就是說，原油端仍有去庫痕跡，但成品油端壓力有所緩和，裂解價差和煉廠開工的傳導比單純油價更值得觀察。

供應端同樣複雜。美國原油產量升至1381.9萬桶/日，煉廠開工率維持在96.1%的高位，原油出口為466.9萬桶/日。這組資料說明，非OPEC供應仍在發揮穩定器作用。對於油價而言，短期定價焦點已不再是單一衝突，而是運輸恢復後，OPEC+成員是否會加速把閒置產能推回市場。

伊拉克石油部發言人薩利姆·裡卡比近期表示，伊拉克目前無意退出OPEC，但組織應提高伊拉克的生產水準，否則將不得不對繼續留在組織內作出決定。表面看，這是一個成員國對產量上限不滿的表態；放在OPEC+當前的產能審查框架下看，它更像是圍繞下一年度配額基準的談判籌碼。

關鍵在於，伊拉克的矛盾不是短期產量已經滿負荷，而是擔心未來配額不能反映其投資和重建需求。6月油市月報顯示，5月伊拉克在監測口徑下的產量約148萬桶/日，顯著低於433萬桶/日的隱含目標，技術可持續產能約487萬桶/日。

短期受出口通道和安全成本影響，產量恢復存在節奏約束，但一旦物流恢復，伊拉克希望用更高配額鎖定財政收入空間。伊拉克並非邊緣成員，而是OPEC創始成員之一，歷史產量峰值曾接近478萬桶/日。若其配額談判升級為去留問題，市場定價的不是當日增加多少桶，而是組織紀律是否繼續有效。

本文來源： 大田環球貴金屬