由於最新的美聯儲決議如市場所料保持利率不變，因此金融市場的焦點重新轉移至風險事件當中，比如特朗普的關稅政策以及地緣政治局勢，這也導致上個月的國際黃金價格走勢呈現出劇烈的波動，但整體仍維持在高位震蕩的區域。然而，總統特朗普在社交媒體上批評美聯儲過於遲鈍且方向錯誤，這進一步增加了市場的不確定性，所以在第二季度的最後階段，美聯儲的降息預期將會成為下半年影響金價走勢的關鍵所在。

眾所周知全球貿易摩擦是2025年的主旋律，自從美國政府在2025年4月2日對貿易夥伴征收「對等關稅」的政策以來，特別是對中國加征145%關稅，就引起了全球的關稅大戰。不過隨著各方談判的展開，近期的避險情緒明顯有所緩和，在美國和英國達成突破性的協議後，市場對未來數周和數月將與其他國家達成類似的協議感到樂觀。

2025年5月12日，中美在瑞士日內瓦舉行首輪高層貿易談判並發布聯合聲明，雙方同意大幅降低關稅，宣布在製定細節期間暫停征收關稅90天，這緩解了市場對美國經濟衰退的擔憂，同時降低了對美聯儲激進降息的預期。不過在多輪關稅交鋒後，目前仍需要關註協議落實的具體進展及可能出現的突發事件，這些都會金價產生深遠影響。

面對白宮貿易政策帶來的經濟不確定性，美聯儲今年的貨幣政策預期不斷推遲，現在市場認為首次降息時間點可能會在七月份或九月份，而且到年底只會有兩次25個基點的降息，低於4月底時預期的四次。美聯儲主席鮑威爾表示，目前尚不清楚經濟是將保持穩定的增長步伐，還是在日益加劇的不確定性和可能到來的通脹飆升下萎靡不振。

盡管近期美國公布的通脹指標普遍樂觀，但由於穆迪投資者服務公司宣布下調美國主權信用評級，因此使得美聯儲的降息態度變得更加謹慎。歷史經驗表明，主權評級下調往往引發資本向硬資產遷徙，這解釋了為何黃金與美債收益率出現罕見的同步上漲，如果市場對美國財政可持續性的擔憂持續發酵，資金或進一步轉向黃金等非信用資產。

北京時間5月16日，俄烏雙方代表在伊斯坦布爾展開和談，這也是時隔三年以來首次面對面的談判，不過這場被外界寄予厚望的會議僅持續不到兩小時就草草收場，最終以未能達成任何停火協議告終。美國總統特朗普認為除非俄羅斯總統普京和烏克蘭總統澤連斯基直接會晤，否則短期內難有突破，這無疑給本就黯淡的和平前景蒙上陰影。

隨著外交努力受挫，雙方都將更多希望寄托在戰場決勝上，俄烏談判無果而終，意味著沖突可能長期化甚至升級，市場對地緣政治不確定性的擔憂將繼續加劇。除此之外，中東地區近期也在持續惡化，若以色列真對伊朗實施打擊，不僅將徹底撕裂美以關系，更可能會引發中東全面戰爭，而黃金作為傳統避險資產，自然就成為了最佳避風港。

上個月的美聯儲會議雖然指出通脹和失業率上升的風險正增加，不過考慮到上半年的非農就業數據整體表現不俗，因此鮑威爾還是釋放出了就業崗位繼續增加，經濟穩健步伐增長的樂觀信號。至於未來的政策方向，則取決於就業和通脹風險哪一個先加劇，可見即將公布的六月非農仍意義非凡，它會對六月中旬的利率決議產生重要參考價值。

美聯儲政策利率自去年12月以來就一直維持不變，決策者難以估計特朗普總統進口關稅的影響，關稅增加了今年通脹上升和經濟增長放緩的可能性。因此，盡管整體失業率較低，但每周初請失業金人數已連續小幅上升，企業招聘意願降溫，顯示出了未來勞動力市場衰退的風險，而一旦本次非農的情況不理想，那麽將對金價構成雙重利好。

即使貿易局勢在近段時間明顯有所緩和，但關稅依然有可能拖累美國經濟並削弱勞動力市場，因此美聯儲需警惕通脹預期的變化來維持政策平衡。勞動力市場穩固和通脹偏高的措辭雖未改變，但新增了對雙重風險的明確警告，這是自2022年激進加息周期以來首次同時提及通脹與失業率的潛在威脅。如果不確定因素導致美聯儲無法行動，那黃金將會得到避險支撐，而就算未來重啟降息，實際利率的回落也會降低黃金的機會成本，這很好的詮釋了為何金價在今年屢破新高。