市場靜待非農提前，美元指數強勢難改

截止2026年07月01日亞盤，目前國際黃金價格仍然受到強勢美元的壓制，因此反彈幅度還是明顯受到限制。美國5月PCE物價指數同比升至4.1%，核心PCE同比為3.4%，均明顯高於2%目標。雖然油價從此前衝擊高點回落，但通脹資料不會立即反映全部緩和效果，政策層仍需要觀察服務、住房與工資的傳導路徑。這也是美元指數短線難以用單一邏輯解釋的原因，強資料會推升加息預期，通常利多美元，但也可能壓制風險偏好，擴大股債波動。

多重因素助美元指數走高

美元指數本輪反彈的驅動並不單純來自避險需求。當前更關鍵的是短端利率預期重新定價，疊加歐元、日元等權重貨幣走弱，使指數維持在年內高位附近。6月30日，歐元兌美元在1.139附近，美元兌日元升至162附近，這意味著美元指數籃子內部出現了較強的結構性支撐。

從資產聯動看，10年期美債收益率約4.38%，布倫特原油回落至73美元附近。油價回落削弱了能源衝擊的持續性，但並未立即解除通脹約束，因為服務價格、工資和核心消費仍在為政策利率提供粘性支撐。美元因此處在一個微妙位置，能源回落壓低避險溢價，卻又通過緩和增長壓力，延長高利率環境的可承受時間。

美聯儲6月17日維持聯邦基金目標區間在3.50%至3.75%，聲明稱經濟活動仍以穩健步伐擴張，通脹仍高於2%目標，並強調委員會將實現價格穩定。對外匯交易員而言，這不是一句普通的政策表述，而是意味著美元定價重心從寬鬆預期轉向通脹約束。

凱文·沃什近期強調，高通脹對居民構成負擔，美聯儲對價格穩定的承諾清晰。更重要的是，新任主席淡化前瞻指引後，市場不能再依賴央行提前鋪路來平滑預期。資料本身將更直接地衝擊利率曲線，非農、工資、職位空缺、製造業景氣與消費者信心都會被納入同一套反應函數，美元指數因此更容易出現快速拉升或回吐。

美國5月非農新增就業17.2萬人，失業率維持4.3%，勞動參與率為61.8%。這組資料的意義不只是就業強於預期，而是就業增量從單一行業擴散至休閒酒店、地方政府、醫療保健等領域，說明勞動力市場尚未進入明顯失速階段。

即將公佈的6月非農，市場預期新增就業約10.7萬人至11萬人，失業率可能在4.3%至4.4%附近。若新增崗位放緩但薪資同比仍在3.5%左右，美元未必會明顯走弱，因為薪資黏性會繼續制約美聯儲轉向寬鬆的空間。相反，如果就業與工資同步降溫，美元指數的高位支撐才可能鬆動。

倘若沃什延續6月議息會議的強硬論調，持續聚焦通脹問題、堅守2%通脹目標、拒絕釋放任何降息時間節點信號，白銀本輪強勢反彈行情將遭遇階段性拋壓，短期上漲節奏放緩。

美元走勢與美聯儲鷹派言論高度綁定，而白銀以美元計價，美元走強疊加市場上調利率預期，是今年1月以來壓制銀價的核心利空因素。週三講話若維持強硬立場，將短期強化利率利空邏輯，打斷當前快速反彈節奏，引發技術性回檔，但難以逆轉短線多頭修復的整體格局。

地緣風險反復油價反彈

國際油價盤中走高，能源市場參與者密切關注美伊有望在卡塔爾重啟新一輪談判的動向，同時警惕地緣政治風險的反復性。布倫特原油期貨盤中上漲1.13%，報每桶74.44美元。美國西德克薩斯輕質原油漲0.43%，報每桶71.18美元。

美國總統特朗普對外表示，美伊兩國將於週二在卡塔爾首都展開會談；他在社交媒體發文稱，上週末雙方互相發動打擊後，德黑蘭方面主動提出會面請求。但伊朗外交部發言人週一表示，未來幾日並無安排相關談判，並補充說明：伊朗技術代表團本周到訪卡塔爾，與美方人員赴卡行程並無關聯。

雙方截然相反的表態，進一步凸顯美伊本月初達成的臨時和平協定極不穩定。6月17日，兩國簽署包含14項條款的諒解備忘錄，約定暫時停火。此前衝突嚴重擾亂了經戰略要道霍爾木茲海峽的全球原油運輸。

霍爾木茲海峽地處阿曼與伊朗之間的海灣水域，是全球最重要的能源航運咽喉之一。這條狹窄水道承擔全球約20%的原油海運貿易量。任何有關該海峽航運中斷或受限的消息，都會立即引發市場對供應短缺的擔憂，推動油價短期波動。

能源分析師表示，原油市場此番拋售行情的下跌速度超出市場預期，跌幅遠大於多數機構此前預判。近幾周油價已大幅回落，反映出市場對地緣風險的快速定價，但脆弱的停火協議可能隨時引發反彈。

荷蘭國際集團（ING）策略團隊週一發佈研報稱：“近幾周油價走勢反映出，市場誤將美伊這份臨時停火協議視作永久和平協定。事實顯然並非如此。過去四個月的走勢已經證明，地區局勢可能瞬息萬變。”

團隊補充道：“光是達成臨時停火就耗費了大量時間；若指望60天內敲定一份徹底解決核問題的永久協議，未免過於樂觀。當然停火協議存在延期可能性，但這本質上只是暫緩矛盾、拖延問題。”

最新市場分析顯示，儘管週末衝突後油價出現小幅回升，但6月整體跌幅仍可能擴大至20%左右，這主要得益於市場對談判進展的樂觀預期以及全球需求增長放緩的信號。

交易員目前正權衡短期地緣溢價與長期供應恢復的可能性。若杜哈會談未能取得實質性突破，油價可能面臨進一步下行壓力；反之，若出現積極信號，布倫特原油有望快速反彈至75-78美元區間。

本文來源： 大田環球貴金屬