就業結構性放緩，金價穩步反彈

截止至2026年07月10日亞盤時段，當前金融市場依然存在較大的不確定性，這主要還是因為美伊戰火驟然重燃，美軍對伊朗發動大規模打擊，霍爾木茲海峽航運籠罩在中斷陰霾下。原油價格急速飆升，通脹恐慌重壓債市，短期美債遭大舉拋售，這使得美元借避險與加息預期走強，黃金則在地緣支撐與利率枷鎖間艱難博弈，不過美國勞動力市場的隱患幫助金價暫時止住下跌節奏。

美國就業放緩但仍具韌性

最新公佈的勞動力市場高頻數據顯示，美國就業市場在短期內展現出了一定的抗跌韌性，但中長期的放緩信號已不容忽視。

初請回落凸顯企業“惜才”與克制，美國勞工部數據顯示，截至7月4日當周，美國初請失業金人數環比小幅減少2000人至21.5萬人，低於市場預期的22萬人。熨平單周波動的四周均值也小幅下降至21.875萬人。

自走出疫情衰退週期以來，該數據長期穩定在20萬至25萬的良性區間，表明全美企業雖然招聘趨於謹慎，但並未出現恐慌性的大面積裁員，整體用工環境依然平穩。

巨頭頻頻優化，失業率下降暗藏“水分”，在表面平靜的初請數據背後，實體經濟的冷暖正在發生分化：

行業巨頭大刀闊斧：近期包括威瑞森、聯合包裹、亞馬遜、迪士尼、星巴克和沃爾瑪在內的多家頭部企業陸續啟動裁員，微軟更是在本周宣佈裁減Xbox遊戲業務等板塊的4800個崗位。

招聘意願降溫與統計假像：6月非農新增就業僅5.7萬人，不足前值一半，直觀體現了高利率、聯邦政府裁員整頓以及關稅政策對企業擴張信心的滯後拖累。雖然6月失業率從4.3%小幅回落至4.2%，但這並非因為崗位增多，而是大量失業人口選擇退出勞動力市場，導致統計分母縮小帶來的“數字改善”。

在就業市場呈現“招聘降溫、裁員未起”的微妙平衡時，美聯儲“三號人物”、紐約聯儲主席威廉姆斯（Williams）的密集表態，為市場理解後續的貨幣政策路徑提供了關鍵參照。

緊盯通脹風險，保持“數據依賴”，威廉姆斯明確給出了美聯儲的政策底線：通脹水準仍然“過高”，當前的風險主要在通脹方面。

他提出，下半年PCE（個人消費支出物價指數）環比上漲0.2%才算與通脹目標相符，結合當前的勞動力市場表現，他認為“勞動力市場非常穩定”，這也意味著美聯儲並無迫切降息以救市的壓力。

若未來數據表明通脹高於基準預測，貨幣政策將不得不作出回應（不排除延長高利率週期甚至加息）。

美伊風險降溫油價回落

原油市場的主線不是單純的風險偏好，而是霍爾木茲海峽通行風險、庫存週期與通脹預期的重新定價。當前布倫特交投78.5美元/桶附近，過去1個月回落約15.50%。油價已從衝突溢價高點回落，但尚未脫離風險溢價交易。

本輪油價走勢觸發因素，是美國與伊朗相關安全事件重新抬升霍爾木茲海峽通行風險。市場先按供應受擾定價，隨後又因緩和表態回吐部分漲幅。對交易員而言，核心不是判斷單日新聞強弱，而是判斷風險溢價是否從“斷供保險”切換回“延遲通行成本”。

這一區別很關鍵。若只是局部航運費率上行、保險成本抬升，油價通常表現為前端合約強於遠端，波動率放大但趨勢持續性有限。若演化為實際裝船、結算、轉運受阻，煉廠採購節奏會被迫重排，遠期曲線才會更系統地上移。

美國能源資訊署在短期展望中預計，全球石油庫存二季度平均下降510萬桶/日，三季度仍可能下降220萬桶/日，但四季度可能轉為平均累庫270萬桶/日，2027年累庫幅度或擴大至500萬桶/日。也就是說，眼下的緊張是現貨端與運輸端壓力，不能簡單等同於長期供需缺口。

最新周度數據對油價並非單向利多。美國商業原油庫存增加300萬桶至4.114億桶，仍低於五年均值約6%。表面看，原油庫存意外增加會削弱供應緊張敘事，但成品油端更值得關注，汽油庫存下降190萬桶，餾分油庫存下降500萬桶，且餾分油庫存低於五年均值約12%。這意味著原油端有補庫或進口擾動，成品端仍存在裂解利潤支撐。

煉廠端也顯示出高負荷運行後的邊際壓力。上周煉廠原油投入量為1700萬桶/日，較前一周減少17.3萬桶/日，開工率仍高達95.8%。在這個水準上，繼續提高加工量的彈性有限，成品庫存若繼續偏低，油價下方就不只由原油庫存決定，還要看汽油、柴油和航煤的邊際補庫需求。

換言之，原油市場當前不是傳統意義上的“庫存增加即看空”，而是原油庫存、成品庫存和煉廠負荷三者之間的結構性博弈。

接下來，市場會把焦點轉向美國6月消費價格數據。5月美國CPI環比上漲0.5%，同比上漲4.2%；核心CPI環比上漲0.2%，同比上漲2.9%。其中能源指數5月環比上漲3.9%，同比上漲23.5%，汽油價格同比上漲40.5%。

這組數據解釋了為什麼油價對宏觀資產仍有外溢影響，能源價格不僅影響即期消費端，也會改變市場對美聯儲政策路徑的判斷。

本文來源： 大田環球貴金屬