黃金圍繞4000震盪，美元表現仍偏強

截止至2026年07月22日亞盤時段，國際黃金價格繼續保持震盪走勢，目前依然死守4000大關附近，但反彈空間還是受限。市場情緒受到能源市場變化影響明顯，隨著中東局勢緊張程度升溫，原油價格獲得支撐，投資者重新擔憂全球通脹壓力可能回升，從而削弱黃金作為無收益資產的吸引力。黃金與油價之間近期呈現一定負相關關係，當原油價格快速上漲時，投資者往往會提高對央行維持緊縮政策的預期，推動債券收益率走高，從而增加持有黃金的機會成本。

貴金屬市場走高但空間有限

現貨黃金、白銀價格走高，在上周一輪拋售行情過後，空頭回補推動貴金屬價格回升；與此同時美債收益率、美元指數與原油價格維持堅挺。現貨黃金盤中交投於4068美元/盎司附近。

黃金早盤波動區間介於3998.80美元—4085.10美元，金價重回4000美元關口上方，正在測試短期技術框架中4064美元附近阻力位。白銀早盤區間56.00美元—59.37美元，銀價自上周低點反彈，重新進入58.53美元至59.44美元交易資金博弈區間。

最新一輪重磅美國經濟數據出爐後，市場利率預期並未如7月初通脹數據暗示的那樣偏向寬鬆。消費者物價指數（CPI）與生產者物價指數（PPI）走弱，一度緩解美聯儲短期內再度加息壓力；但零售銷售數據走強、初請失業金人數回落、費城聯儲製造業指數大幅回升、密歇根大學消費者信心改善，令交易商難以押注美聯儲徹底轉向寬鬆政策。

市場普遍預計美聯儲7月議息會議維持利率不變，但9月仍存在加息可能性；最新利率定價顯示，9月加息概率約64%。10年期美債收益率徘徊在4.60%附近，美元指數交投於101.00一線。黃金一方面依靠空頭回補與地緣風險獲得支撐，另一方面又受到“高利率維持更久”交易邏輯壓制，上漲空間受限。

霍爾木茲海峽局勢可以概括為：航道保持通行，但航運高度緊張，區域軍事對峙持續。美國與伊朗圍繞水道控制權持續發生交鋒；美方表態不關閉外交談判大門，伊朗方面則持續強化對這條航運要道的掌控。

德國商業銀行策略師Volkmar Baur警告稱，“能源價格維持高位的時間越長，美聯儲就越難以抗拒加息”。

他指出，雖然“美聯儲將關注核心通脹率——該指標剔除能源價格”，但持續高企的能源成本意味著“第二輪效應越來越有可能發生”，這使央行試圖忽略整體通脹壓力的努力變得更加複雜。

這一判斷表明，即使核心通脹數據有所降溫，持續高企的能源價格仍可能通過供應鏈和通脹預期的傳導管道，迫使美聯儲重新考慮加息選項。

市場處於地緣政治與貨幣政策預期的交叉路口。主要貨幣對在近期區間內震盪，投資者等待中東局勢的進一步信號。

航運風險繼續助油價大漲

布倫特原油期貨盤中升至91美元/桶附近，較前一交易日上漲約2.4%。推動行情的核心變數已經從單一海峽受阻，轉向紅海與波斯灣兩條外運通道可能同時承壓。

沙特此前依靠東西向輸油管道，將原油從東部產區輸送至延布港，有效緩衝了霍爾木茲海峽航運受限的影響，但胡塞武裝宣佈針對沙特港口實施海上封鎖，使這條替代路線的風險溢價迅速上升。

船舶追蹤數據顯示，截至7月17日的一周，沙特紅海港口原油外運量達到創紀錄的590萬桶/日；截至7月20日的七天均值回落至550萬桶/日。相關統計包含輸往吉贊煉廠以及紅海沿岸發電設施的原油，因此並非全部進入國際市場，但這規模仍表明紅海體系已經承擔沙特大部分邊際外運任務。

連接東部油田與延布港的東西向輸油管道設計輸送能力約700萬桶/日，其中約200萬桶/日供應西海岸煉廠，理論上可用於出口的能力約500萬桶/日。近期紅海港口總流量升至550萬至590萬桶/日，意味著管道、儲罐、碼頭和沿岸需求正在形成高強度協同，系統剩餘冗餘明顯下降。

對原油市場而言，創紀錄出口量既是供應穩定信號，也是風險集中信號。延布港裝船量越高，曼德海峽對沙特出口的邊際重要性越大。一旦安全檢查、保險限制或船東避險導致裝船週期延長，即使港口沒有完全停止運營，也可能通過船期錯配和浮倉增加收緊現貨供應。

目前仍有油輪駛往沙特紅海港口，部分亞洲買家也繼續派船提貨，說明所謂封鎖尚未轉化為實際航道關閉。沙特主導的相關力量已經宣佈採取措施保護曼德海峽船舶通行，市場因此沒有按照全面斷供情景定價。

然而，航運風險並不需要出現物理封鎖才會影響油價。船東是否接受航次、保險公司是否上調附加費、船員是否願意進入高風險水域，以及港口靠泊時間是否延長，都會改變有效運力。大型油輪若改道非洲南端，運輸距離、燃油成本和船舶佔用時間將同步上升，單位時間內可完成的航次減少，遠期運費與原油月差可能先於出口數量出現反應。

這也是當前市場的關鍵分歧。現貨參與者關注實際裝船是否下降，期貨資金則提前計入尾部風險。部分機構提出，在紅海流量發生持續性中斷的極端壓力情景下，油價可能重新測試115至120美元/桶，但這一測算依賴封鎖能夠長期執行，並不代表基礎情景。

本文來源： 大田環球貴金屬