美元强势格局未改，市场转向下周决议

截止至2026年07月20日亚盘时段，2026年上半年，美元已然走出强势行情，受全球资金追捧美国科技资产、市场预期美联储利率长期维持高位两大因素推动，美元兑一揽子主要货币累计升值约2.5%。美国银行最新研判指出，依托多重利好支撑，2026年下半年美元升值空间将进一步打开。在美元的强势下，国际黄金价格在第二季度开始就陷入被动，而后市方向仍取决于美联储的货币政策预期。

加息预期持续压制金价

黄金当下的走势堪称一场惨烈的多空拉锯。地缘政治的血腥现实唤醒了一些避险买盘，金价日内反弹至4000美元附近。但别忘了，黄金是零息资产。面对可能重启的加息周期和颇具吸引力的高企美债收益率，持有黄金的机会成本正飙升到难以承受的地步。我们看到的是反弹即遭抛售，周线级别的巨大阴线吞噬了多头信心。

银价更是弱势跟跌，因其工业属性额外承受了高利率抑制经济增长的忧虑。除非中东局势发展到系统性崩坏，否则利率的达摩克利斯之剑将持续悬在贵金属头顶。

情绪最精准的定价不在现货，而在期权。当前G10货币对的隐含波动率普遍躺在五年低位，欧元兑美元三个月的波动预期甚至接近2020年以来的冰点。这造成一个罕见且稍纵即逝的窗口：对冲美元进一步飙升的成本异常低廉。

然而，风险逆转指标却透露出另一番光景——看涨美元、看跌欧元的期权溢价持续存在。这是市场用真金白银投票的方式，表达出“平静之下，暗流涌向美元强势”的深层焦虑。一旦油价驱动的通胀迫使市场上调加息概率，当前低廉的波动率将暴力回归，届时对冲成本会成倍飙升。

短线逻辑上，除非周末传出足以停火的超预期谈判突破，否则原油的上升趋势仍是市场最核心的强迫性力量。它将持续通过通胀预期向美债收益率和美元输送动力，并对除能源外的大多数风险资产构成压制。黄金短期内任何反弹，都可能成为空头加码的契机，4000美元大关附近存在着由利率预期构建的强阻力带。

长线展望上，世界正在被迫为一个持久的供应冲击时代定价。如果霍尔木兹海峡的中性风险状态发生根本改变，那么我们将面临一个全新的高油价中枢，进而重塑所有资产的估值根基。

届时的核心矛盾将是：美联储究竟是用一场衰退来遏制通胀，还是容忍更高通胀换取增长。无论哪种情景，现金为王和高息资产受追捧的局面都可能延续更久，而无息资产和风险货币的翻身之日，或将遥遥无期。

霍尔木兹海峡问题严峻

霍尔木兹海峡的交通流量已降至三周冰点，这不再是边缘摩擦，而是核心运输通道的实质性受限。伊朗对美国设施的主动反击，宣告了阶段性缓和的破产。原油市场的反应直接且猛烈，布伦特和美原油双双跳涨。

更关键的是，市场发现此前的库存缓冲远不如冲突之初那般丰厚，替代航线因红海局势也充满变数。这意味着油价对供给中断的敏感性极强，任何新增扰动都可能触发脉冲式上冲，成为输入性通胀最直接的飞轮。

油价高烧不退，最直接的并发症就是通胀预期脱锚。达拉斯联储主席公开亮出加息底牌，副主席也暗示对紧缩敞开大门，这与几周前市场的鸽派叙事形成残酷对比。资金迅速做出反应：对利率最敏感的2年期美债被抛售，其收益率虽日内微跌，但持稳于高位；而10年期美债收益率坚守在4.5%上方。

债券市场的警告意味浓厚——长期高利率已成共识，甚至需要进一步加息来扑灭通胀之火。这种预期为美元提供了双引擎支撑：既享受避险买盘，又享有美债利差优势。欧元与英镑等对手货币因此承受着持续且沉重的压力。

值得注意的是，在另一冲突地区，乌克兰军方称周四对雅罗斯拉夫尔地区的俄罗斯炼油厂实施了打击，虽然这一事件对油价的边际影响尚未显现，但多条地缘线索的并行发酵，正在构筑一个高度脆弱的供给环境。

本周油价的暴涨，本质上是一场地缘风险溢价的集中释放。在70美元附近的超跌区域，空头回补与投机性多头增仓形成合力，将价格推升至接近布林带上轨的技术阻力位。短期来看，美伊冲突的烈度仍是左右油价的唯一核心变量。若红海航运受阻的威胁从口头警告演变为实际行动，布伦特挑战上轨甚至突破上轨并非不可想象。

反之，若双方在某个节点释放出克制信号，当前因恐慌而堆积的溢价将面临迅速挤出。CFTC持仓数据所揭示的净多头增量尚属温和，这或许表明，部分资金仍在等待一个更明确的入场信号——要么是霍尔木兹真正瘫痪，要么是延布港被拖入风险区。在供给路径尚未被彻底封堵之前，油价的每一轮冲高都暗含着回摆的可能。

本文来源： 大田环球贵金属

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