美國就業強勁，黃金仍陷入被動

截至2026年07月03日亞盤，本周的國際黃金價格走勢整體還是以震盪下行，不過在周中成功守住了4000大關的支撐，目前非農指標的發酵將會改變市場對貨幣政策調整的預期。在利率維持不變的基調下，黃金理論上應該迎來一波大漲，但沃什的徹底拋棄前瞻指引，卻給黃金套上了一條鎖鏈。當市場無法預測美聯儲下一步時，長期美債的風險溢價就會被放大，直接導致美國長端國債收益率在高位震盪甚至上移，由於黃金是無息資產，在短期內限制其爆發式單邊上漲的動能。

美聯儲進入觀望金價反彈受阻

面對全球資本市場大幅下挫，黃金展示出了明顯的低相關性，起到了對沖和避險的作用，當然另一個黃金上漲的重要原因是在於美聯儲沃什最新的表態。

新任美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在葡萄牙辛特拉論壇上的最新表態，表面上是一場密不透風的“鷹派衛冕戰”——死守2%通脹紅線、堅決捍衛央行獨立性。

然而，在華爾街交易員的放大鏡下，這場講話卻透露出了完全不同的潛臺詞。

沃什不僅傳達了對短期通脹擔憂的緩釋，更拋出了一個長達一年的“新宏觀框架變革期”。

這一表態的實質，是宣告美聯儲將進入一段長期的“利率觀望冰凍期”。而對於黃金市場而言，這無異於一場可以提前佈局的狂歡。

沃什上臺後，對美聯儲過去依賴的滯後、扭曲的政府官方數據表達了極大的嫌棄。

為此，他大刀闊斧地重組了決策機制，建立了五個全新的專項工作組，旨在利用大數據與AI重新構建一套“同時同頻、即時精准”的新型經濟數據與通脹治理框架。

然而，這裏的關鍵在於時間差，新部門尚未完成磨合：這五個專項工作組才剛剛宣告成立，基礎數據抓取網路甚至還沒完全開始運轉。

而論證與報告需要週期，沃什明確表示，新框架的成型和最看重的數據揭曉需要“9到12個月（約一年左右）”。

在這期間，每個部門必然需要撰寫大量的內部論證文章、經過長期的博弈與閉門辯論，最終才能基於新框架做出利率決議。

最終我們得出的結論是，既然舊的望遠鏡（傳統指引和政府數據）已經被沃什嫌棄，而新的導航儀（新框架）在一年內又無法徹底完工，那麼美聯儲在未來幾個季度最安全的做法就是維持利率不變。

市場原本對賭的“9月必加息”大概率是一場虛驚，美聯儲將進入一段長達一年的政策觀望期，等待新部門的論文落地。

航運復蘇原油保持回調態勢

WTI原油在連續三個交易日下行後，於亞洲時段交投於67.80美元/桶附近，延續近期明顯回調走勢。市場核心驅動因素來自供應端風險溢價的快速消退，尤其是關鍵航運通道霍爾木茲海峽運輸活動的恢復，使得此前因地緣緊張形成的價格支撐顯著減弱。

霍爾木茲海峽海運通行量已迅速回升至日均1000萬桶以上的水準，全球能源運輸關鍵動脈基本恢復暢通。在美國軍事護航與區域協調機制的共同作用下，商業油輪運輸安全性提升，市場對供應中斷的擔憂明顯下降，推動原油風險溢價持續回吐。

與此同時，主要產油地區供應端快速調整進一步強化了供給寬鬆預期。阿聯酋通過替代運輸與運營優化，已基本恢復至衝突前出口水準；而伊朗在相關限制放鬆後，其短期裝船量出現顯著躍升，累計運輸規模一度突破4000萬桶級別的短期高位（市場估算）。此外，俄羅斯海運出口保持高位運行，多重供應疊加導致全球浮動庫存明顯增加，進一步壓制油價表現。

從宏觀層面來看，市場情緒正從“供應緊張定價”快速轉向“階段性過剩預期”。隨著庫存累積與航運恢復並行，交易員開始重新評估中期供需結構，部分多頭資金選擇獲利了結，使油價在缺乏新增利多支撐的情況下持續承壓。與此同時，國際調停機制推進也增強了市場對衝突緩和的預期，使風險資產整體波動率下降。

在地緣外交方面，市場對談判進展保持高度關注。美國與伊朗之間的間接對話仍在推進，部分國際調解方表示新一輪談判有望在短期內繼續展開。儘管雙方在霍爾木茲海峽管理權問題上仍存在分歧，但當前市場更關注實際供應恢復節奏，而非潛在政治摩擦。

根據6月17日達成的臨時諒解備忘錄，伊朗同意在60天期限內允許船隻免費通過霍爾木茲海峽，這一讓步被視為結束此前三個月軍事衝突的關鍵妥協。然而，伊朗高層對該條款的解讀與美國截然不同。

兩名伊朗高級消息人士明確表示，德黑蘭方面認為協議措辭實質上認可了伊朗有權決定哪些船隻可以通行、以及它們必須遵循何種航線。更為關鍵的是，伊朗決心在臨時協議於8月中旬到期後，獲得國際社會對其海峽控制權的持久正式承認。

為此，伊朗副外長加裏布阿巴迪所率代表團在多哈會談中堅持，在就海峽管理權達成一致之前，伊朗不會轉向其他爭議議題。一名伊朗高級官員甚至宣稱，伊朗在經歷與美以戰爭並存活下來後，正面臨“歷史性機遇”，必須借機確立長期戰略優勢，而這一優勢的基石便是對全球能源咽喉的掌控。

若其他國家拒絕接受伊朗的條件，德黑蘭已準備好動用武力推行其要求，即便此舉可能引發與美國更激烈的再度對抗也在所不惜。

本文來源： 大田環球貴金屬